“德银X-trackers嘉实沪深300中国A股ETF认沽期权成交量上涨，并不能说明投资者对A股担忧情绪加重。如果投资者对未来价格走势的观点是‘看不跌’，可以通过卖出认沽期权赚取权利金，这种操作同样可以增加认沽期权的成交量。不仅如此，期权市场的套利者通过捕捉市场中期权合约的价格偏离机会进行套利，在这个过程中也可能增加认沽期权的头寸。此外，套期保值者出于保护现货头寸的考虑，买入认沽期权形成保护性认沽期权策略，同样会增加认沽期权头寸。”刘瑾瑶说。
“尽管德银X-trackers嘉实沪深300中国A股ETF认沽期权大涨，但还需注意同期X-trackers认购期权的未平仓合约大增45%至52924份，同样创纪录新高。”easy-forex易信外汇中国区首席交易官孙宇表示，这就说明，市场看多和看空力量的对比并非那么悬殊，多头甚至可能还略占上风。因此，在政策面刺激和流动性充裕的情况下，认沽期权合约大涨这个单一指标并不能直接作为A股涨跌的参照。
不仅如此，有市场人士还表示，在当前A股强势上涨的情况下，认沽期权暴涨不仅不是看空的“警报”，甚至在一定程度上还是看多的“风向标”。
“如果认沽合约数量很大时，看跌/看涨合约比率会达到高值，此时交易员就会认为市场过于悲观，市场风向会很快扭转，因此往往这个比率很高时是买入的好时机。”海通期货期权部杨磊告诉中国证券报记者，看跌/看涨合约比率也可以视为反向指标，其低点常常对应现货市场的卖点，而高点则对应现货市场的买点。
成熟市场的预警瞭望塔
“期权价格会依序传导及影响期货及现货价格，因此在成熟的股票期权市场上，期权对股市发挥着较强的价格发现和预警功能。”银河期货期权交易顾问檀君君表示，从海外市场经验来看，投资者在进行资产配置或进行风险管理来提升资本效率时，会优先选择杠杆倍数较高的投资工具。显然，在标的一致或具有较强相关性的情况下，期权的杠杆效明显高于期货及现货交易，因此，当投资者充分参与期权市场进行多空博弈时，期权便具备了价格发现功能。
以2014年10月28日美国市场的个股期权为例。2014年10月28日凌晨，多位分析人士指出，期权价格显示当天纽约证券交易所的Twitter(TWTR)股价可能出现较大波动。MKM Partners的衍生品策略师Jim Strugger直言：“从‘跨式套利’的期权策略来看，10月28日Twitter股价的变动可能高达14%，涨跌均有可能。”
果不其然，2014年10月28日，Twitter股价跳空低开，全天大幅震荡，振幅高达5.81%，最终报收于43.78美元，较前一交易日下跌4.78美元或9.84%。
其实，海外市场对期权预警功能的运用已较为普遍。例如，国际投行高盛在近期一份报告中就通过期权价格，提出了美股面临崩盘风险的警告——过去9个月中，长期限标普500指数认沽期权价格上涨逾两倍。高盛认为，这是一个很重要的变化，随着美股已处于历史高点附近，长期限认沽期权价格上升可能意味着投资者担忧市场即将迎来实质性回调。
“参考国外经验来看，期权推出后短期都会对市场带来推动作用。需要注意的是，在价格发现和预警功能方面，由于期权推出初期持仓成交比、看跌/看涨合约比率等指标都尚不稳定，因此其有效性需在发展成熟的市场才能较好体现。”孙宇说。
