资本市场的一大魅力就是资本运作手法在实践中不断创新。为规避严苛的借壳红线，觊觎A股上市平台的各路资本升级了重组模式，先控股再布法的“借鸡下蛋”模式在A股市场悄然走红。
手法翻新的背后，是资本玩家对操盘路径几乎万无一失的严格掌控。“先控股”意味着后续所有方案都是“自家生意”，“巧妙设计”就此有了“严格执行”的基础，相较于以往“毕其功于一役”的借壳，少了诸多利益纠葛和暗箱操作。
对此逻辑，市场已经有所察觉，每当上市公司宣布易主后，其股票往往大幅上扬，“涨声”相迎的背后，是市场对后续资本运作的翘首以待。
大佬加速“收壳”
“没有上市平台，距离真正的行业翘楚总感觉差了一截。”沪上某投行人士如此对记者评论一些龙头企业以各种手法登陆资本市场这一现象。
在房地产界纵横多年的恒大就是这样一位实力“玩家”。4月24日晚间，恒大集团在港平台恒大地产宣布，公司以36.09亿元人民币的代价，获得A股上市公司嘉凯城52.78%的股权，成为后者的新主。
至此，曾在香港市场、新三板涉足颇深的恒大在A股拥有了自己的一席之地。
“尽管新入A股，但恒大的手法颇为老练，其并没有选择以借壳方式一蹴而就，而是先拿下上市公司控股权，谋定而后动。”上述投行人士认为，上市公司“易主”仅是资本新势力介入的先期动作，毕竟，协议转让在资本运作中最为便捷。而随着时机成熟，旗下资产将大概率装入上市公司。
这一观点已得到了部分业内人士的认可：恒大收购嘉凯城并非简单意义上的收购，很有可能是继万达商业之后又一家千亿级港股上市房企启动回归A股的征程。
A股资本潮涌之际，恒大并不孤单，在各自领域成就卓越的“名角”已闻风而动，频频开启“收壳”模式。
4月8日，深圳惠程在“易主”公告中宣布，汪超涌和李亦非夫妇掌控的公司以16.5亿元现金获得公司11.1058%股权，顺利拿下控股权。
汪、李两人在投资界成名已久，其共同掌控的信中利是国内最早从事PE/VC投资的机构之一，投资了众多知名企业，并成功登陆新三板。
“尽管身为老牌投资大佬，但汪、李两人与A股的交集并不多，在功成名就之际，其选择拿下深圳惠程这一上市平台，背后的逻辑和判断值得思考。”上述投行人士称。
除了“场外资本”，一些已在A股市场收获颇丰的资本大佬也不愿就此歇息，而是连续出手拿下更多“壳资源”。
近日，已控股银亿股份、重仓康强电子的“银亿系”突然发力，斥资8.4亿元接过曾隶属于央企的上市平台河池化工。交易完成后，“银亿系”掌门人熊续强将在A股形成“三驾马车”布局。
在熟悉资本运作的资深投行人士看来，大部分公司易主是整个重组中的一环，上市公司脱胎换骨并导致估值重构，但这样的方案往往异常复杂；部分资金拿下控股权，将主动权掌握在自己手里，待时机成熟后再图深层次资本运作。
先控股再布法
记者梳理案例发现，“先控股再布法”的操作已在A股频频出现，且市场反应良好。
2015年，名不见经传的“80后”杜力、张巍就以此招大玩“蛇吞象”，在不构成借壳的情况下，将体量颇大的国盛证券装进了停牌前市值仅为37.4亿元的华声股份。
当年5月13日，杜力、张巍耗资12亿元接下华声股份29.83%的股权，从而掌控上市公司。仅6个月之后，华声股份以发行股份及支付现金的方式，作价69.3亿元收购国盛证券100%股权，同时募集配套资金。
在投行人士看来，此次整体方案的设计颇为巧妙，由于收购的国盛证券非杜力、张巍所控制，此次交易并不构成借壳。“巧妙的方案背后是严苛的执行力，杜力、张巍先拿控股权，无疑为后续方案按部就班地执行做足铺垫。”
虽然在操作上难以一蹴而就，但稳健又可控的重组路径，颇受资本玩家青睐。
例如，“当代系”早在2013年就开始建仓厦华电子，只待万事俱备，“当代系”才启动重组方案。近期披露的方案显示，除了上市公司收购数联铭品转型大数据综合服务之外，“当代系”掌门王春芳、王玲玲兄妹也借此正式成为厦华电子实际控制人。
“从以往案例来看，‘先控股’无疑给操盘手设计方案留下了巨大的腾挪空间，只要设计得当，规避借壳并非完全不可能。与直接拿借壳方案硬闯相比，这种做法显然更加务实。”沪上某私募人士表示。
这位私募人士进一步强调，只要有了“先控股”，“再布法”几乎是板上钉钉。“相较于拿资产换股权的方式，场外资本直接用现金获得控制权可谓压力巨大，一旦时机合适，自然要启动资产证券化。”
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